中银证券：伊利股份（600887）-品类均衡发展，盈利能力持续提升

伊利股份(600887)公司发布21年报和22一季报：2021年实现营收1101.4亿元，同比+14.1%；归母净利润87.0亿元，同比+23.0%；EPS1.36元/股。其中4Q21收入254.7亿元，同比+10.7%；归母净利润7.6亿元，同比-27.8%；EPS0.12元/股。1Q22收入309.1亿元，同比+13.4%；归母净利润35.2亿元，同比+24.3%；EPS0.55元/股。支撑评级的要点2021年品类均实现快速增长，结构升级持续推进；公司通过结构升级和减少促销在成本压力下毛利率不降反升，净利率+0.6pct。（1）分业务来看，2021年液体乳收入849.1亿元，同比+11.5%（量+6.7%、结构升级+2.2%、价+2.7%），其中伊利纯牛奶、金典、安慕希三大单品年销售额均超过200亿元；奶粉及奶制品+25.8%（量+11.1%、结构升级+12.7%、价+2.0%）；冷饮+16.3%（量+9.7%、结构升级+4.6%、价+2.0%）。（2）液体乳、奶粉、奶酪市场份额不断提升。尼尔森零研数据显示，液体乳市占率同比+0.4pct；婴幼儿奶粉市占率同比+1.4pct；奶酪业