国金证券：酒鬼酒（000799）-关注疫后修复高弹性，长期品牌张力充足

酒鬼酒(000799)市场担忧一：个别地区渠道反馈批价/库存情况不佳。近期渠道反馈，内参批价约800-810元，红坛/紫坛批价约310元/350元；当前内参回款进度超50%，酒鬼尚未进行新回款；省内库存1~1.5个月，省外库存2个月+。通盘来看，批价基本企稳，库存仍处于良性水平。我们认为在当前全国化扩张过程中，公司会均衡规模诉求及渠道良性把控，目前并未出现渠道压货情况，个别地区批价承压/库存较高倾向于样本偏差，无需过度担心。市场担忧二：二季度动销受影响，如何看待短期及全年业绩。1）从短期维度看，需求场景受限影响次高端动销的情况确属存在。我们认为：一方面，公司省内大本营市场受疫情影响相对有限，基本盘支撑性强（21年营收占比预计在45%左右）。另一方面，公司在一季度春节旺季完成情况较好，二季度相对业绩压力不大（我们预计Q2营收增速或在中大双位数）。2）从全年维度看，公司今年节奏以动销驱动为主，加码圈层营销，相对招商铺货需求较低，且部分如华北地区反馈内参起势较优。我们认为，若6~7月疫情扰动边际趋缓，旺季需求释放下公司的品牌弹性及势能有望加速释放，亦无需过度悲观。我们建议弱化短期阶段性波动，