开源证券：嘉必优（688089）-公司信息更新报告：一季度短期承压，期待新国标订单落地

嘉必优(688089)中长期成长性高，维持“买入”评级飞鹤为保持产品新鲜度、提升产品竞争力，加大库存去化力度。同时新老国标奶粉面临切换，预计短期下游奶粉企业取货有所影响，下调2022-2023年归母净利润预测至1.44、2.15亿元（前值1.74、2.56亿元），新增2024年归母净利润预测2.74亿元，对应2022-2024EPS1.20/1.79/2.28元，当前股价对应PE分别为23.0/15.3/12.1倍，新国订单即将落地，成长性高，维持“买入”评级。ARA略有增长，SA、DHA有所下滑（1）2022Q1预计ARA收入同比个位数增长，其中国际市场雀巢实现稳定供货，国内业务整体平稳，个别客户去库存略有影响。ARA毛利率预计同比下滑，其中油剂占比提升是主因。（2）预计DHA收入同比略有下降，毛利率有所下滑，主因高毛利DHA业务尚未恢复。（3）预计SA业务同比下滑，主因春节前部分客户集中取货，一季度仍在消化囤货。（4）动物营养业务实现成交体，目前体量相对偏小，业务体量快速增长，预计毛利率水平较低。盈利能力承压，新业务开展下销售费用率明显提升2022Q1公司净利率29.14%，同比降