山西证券：中国重汽（000951）-低点或已过去，营收及净利润环比好转

中国重汽(000951)Q1营收和净利润环比改善，好于市场预期。公司发布2022年一季报，Q1实现营收75.0亿元，同比-63.8%，环比+4.7%；归母净利润1.2亿元，同比-79.4%，环比扭亏为盈；扣非归母净利润1.2亿元，同比-79.6%，环比扭亏为盈。营收和净利润同比仍下滑，但环比去年Q4均有改善。在芯片供应依然紧张，国内排放标准升级后透支需求，及上游原材料价格处于高位等不利因素下，Q1单季净利润环比扭亏，好于市场预期。毛利率/净利率提升，盈利拐点或已到来。Q1公司毛利率升至6.6%（同比-2.2pct，环比+1.5pct），净利率升至2.4%（同比-1.7pct，环比+2.7pct），主要因管理费用率较去年Q4大幅下降所致。我们预计随着重卡行业复苏，以及去年高基数影响逐步消除，公司毛利率和净利率有望进一步提升，特别是今年下半年或将明显跃升。公司费用率基本保持稳步下降态势，Q1销售/管理/财务/研发费用率为1.5%/0.4%/1.4%/-0.3%，整体费用率环比去年Q4下降3.7pct，显示出相当优秀的管控能力。重卡产品市占率不断提升，已跃升至国内销量冠军宝座。2021年公司