东方证券：欧派家居（603833）-一季度零售渠道增长强劲，盈利能力短期承压

欧派家居(603833)事件：公司公告2021年年报及2022年一季报，2021年实现营业收入204.42亿元，同比增长38.68%；实现归母净利润26.66亿元，同比增长29.23%。2022年一季度实现收入41.44亿元，同比增长25.60%；实现归母净利润2.53亿元，同比增长3.88%；扣非归母净利润2.34亿，同比增长11.99%。2022Q1收入超预期，零售渠道增长强劲。（1）分产品，2022Q1公司橱柜/衣柜及配套家具产品/卫浴/木门业务同比分别增长5%/41%/1%/32%。衣柜及配套家具产品业务主打整家定制，由柜类延伸至空间定制，通过品类融合、整装等新渠道快速拓展实现收入高增；橱柜业务在大宗收入同比下滑的背景下仍实现稳健增长，推测主要源于零售渠道贡献，公司积极打造“旧厨焕新”等营销新模式的同时推进整装、分销、集成厨房多点布局。（2）分渠道，2022Q1公司经销店、大宗、直营店渠道收入同比分别增长34%/-7%/51%，大宗业务面临阶段性调整，公司秉承谨慎、稳健原则集中拓展优质客户，2022Q1收入同比下降7%。推测原材料涨价、产品结构变化导致2022Q1毛利率承压，费