东方证券：中国平安1Q22季报点评：营运利润增长稳健，期待转型推进下的业务复苏

中国平安(601318)核心观点营运利润增长稳健，偿付能力充足率可观。公司1Q22实现归母净利润207亿元，YoY-24.1%，主要系短期投资波动影响，剔除一次性影响后的归母营运利润430亿元，YoY+10%，增长较为稳健。偿二代二期工程调整下，寿险核心/综合偿付能力充足率分别为143%和251%，较年初下滑84pp和21pp，均显著高于监管要求，偿付能力可观。个人客户与互联网客户数分别为2.23亿和6.57亿，较年初分别增长0.7%和1.6%，后疫情时代下的线上化率持续深化。去年高基数叠加产品结构调整，NBV仍呈下滑态势，但人力产能有所提升。疫情扰动叠加去年重疾险高基数，一季度人身险新单下滑15.4%至512亿元，此外由于今年主推的增额终身寿价值率较重疾略低，产品结构调整下的整体价值率同比下滑6.8pp至24.6%，使得NBV同比下滑33.7%至126亿元。代理人队伍规模仍有所调整，一季度末为53.8万人，较年初进一步下滑10.4%，但降幅与2021全年-41.4%相比大幅收窄；此外产能也能明显提升态势，人均NBV同比提升17%，大专及以上学历代理人占比同比上升3.5pp，可持续关注