西南证券：微光股份（002801）-公司深度报告：冷链微电机龙头，ECM电机带来高增长潜力

微光股份(002801)推荐逻辑：1）政策导向叠加市场需求双重驱动，公司一体化业务优势明显。受益于冷链行业发展驱动，公司专注微电机生产，原材料到成品制造的一体化生产优势明显，具备更高的毛利率水平。2）提能增效政策导向明显，ECM电机替代方向清晰：《电机能效提升计划(2021-2023年)》要求2023年全国在役高效电机占比达20%，公司ECM电机毛利率为39%，盈利能力强，有望受政策刺激，公司产品结构再优化。3）工业自动化大发展，伺服电机发展前景广阔：受益于工业自动化升级、国产替代推动，公司伺服电机有望放量，为公司打开新的增长空间。冷链物流发展前景广阔，拉动微电机市场需求。国内外冷链物流市场规模保持高速增长，根据前瞻产业研究院的预测，国内冷链物流市场规模2021-2025年CAGR达21.5%；据Statista预计，全球冷链市场规模2021-2025年CAGR将达11.5%。公司长期深耕于冷链设备用微电机领域，制冷电机及风机配套设备销售占比70%以上，相比同行，公司凭借打通原料采购到制造、组装、测试的一体化优势，叠加国内外稳定优质的客户资源，冷柜电机和外转子风机业务将长期受益于行业发