国海证券：三棵树（603737）-2021年年报及2022年一季报点评：营业收入逆势增长，计提减值轻装上阵

三棵树(603737)事件:三棵树发布2021年年报：公司全年实现营业收入114.29亿元，同比增长39.37%；实现归属上市公司股东的净利润-4.17亿元，同比减少183.08%。公司同时发布2022年一季报：公司2022Q1营业收入16.98亿元，同比增长14.49%；实现归属上市公司股东的净利润-0.39亿元，同比减少580.21%。投资要点：营业收入逆势增长，原材料价格上涨利润承压。2021年公司实现营收逆势增长，实现营业收入114.29亿元，同比增长39.37%，继续扩大市占率。由于原材料价格持续攀升及计提信用减值损失，对公司净利率造成较大的影响，公司净利率下滑10个百分点至-3.47%。2021年钛白粉价格飙升，月平均进口单价从2020年12月的2857.82美元/吨，涨至2021年12月的3350.56美元/吨，乳液价格也处于上升趋势，另外，由于下游房企财务状况恶化，公司计提减值损失8.4亿元。受此影响，2021年公司实现归母净利-4.17亿元，同比下降183.08%。2022年一季度，公司主要产品销量增长，带动营业收入同比增长14.49%；公司2022Q1毛利率为26.