西南证券：志邦家居（603801）-全品类增长亮眼，渠道协同显著

志邦家居(603801)业绩摘要：公司发布2021年年报和2022年一季报。2021年公司实现营收51.5亿元，同比增长34.2%，实现归母净利润5.1亿元，增长27.8%；其中Q4营收增速24.7%，归母净利润增速3.9%。2022年Q1实现营收7.6亿元，同比增长11.2%，实现归母净利润0.5亿元，同比增长1.4%，整体增长稳健。原材料涨价致盈利能力承压，费控持续优化。2021年公司整体毛利率为36.2%，同比下降1.8pp，H1/H2毛利率分别为37%/35.8%，毛利率下滑主要受原材料价格上涨影响，公司通过供应链管理叠加优化大宗业务客户结构减弱部分影响。分品类看定制橱柜毛利率为40.5%，同比减少1.3pp；定制衣柜毛利率34.4%，同比增加1pp；木门毛利率为13%，同比减少2.9pp。21年期间费用率为24.5%，同比下降1.8pp，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为14.7%/4.5%/5.5%/-0.1%，分别同比-0.3pp/-0.9pp/-0.4pp/-0.2pp，公司费控进一步优化。综合影响之下，公司21年净利率为9.8%，同比下滑0.5p