华安证券：宁德时代（300750）-成本上升业绩承压，上游布局待后续盈利修复

宁德时代(300750)业绩2022年一季度公司实现营收468.8亿元，同比+154%，环比-14.6%；实现归母净利14.9亿元，同比-23.7%，环比-81.8%；扣非归母净利9.8亿元，同比-41.4%，环比-85.7%。Q1毛利环比大降，上游成本高增及下游提价未达预期为主要原因，看好Q2盈利恢复公司2022年Q1毛利率为14.48%，环比-10.88%，低于市场预期，我们认为主要有以下原因：（1）原材料价格上涨导致公司电池制造成本连续攀升，在锂资源紧缺且锂价不断上涨的背景下，2021年宁德时代大力布局上游锂资源，但从锂矿到锂盐产出需要较长时间，而短期逐步消耗低价长协锂盐订单，需求刚性且不断攀升带来成本端压力不断放大，同时疫情影响排产出货量下滑库存上升造成近期集中体现。（2）22年Q1电池提价实际情况未达预期。2021年Q4动力电池单价为0.79元/wh，较Q3单价提升了0.02元/wh，表明宁德时代21年四季度涨价逐步落地，彼时提价情况优于其他二线厂商，但在今年Q1提价实际情况未达预期，动力电池单价维持在0.79元/wh的水平。后续公司提价将逐步落地，且更多客户参与金属联动定价