西南证券：梦百合（603313）-盈利能力边际改善，营销投放力度加大

梦百合(603313)业绩摘要：公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年实现收入81.4亿元（+24.6%）；实现归母净利润-2.8亿元（-172.8%）；实现扣非归母净利润-2.6亿元（-173.8%）。受欧洲疫情、原材料价格上涨及海运费高企等多重影响，盈利能力暂时承压。其中，单Q4公司实现营业收入20.3亿元（+1.2%）；实现归母净利润-9542.2万元。2022年Q1公司实现营收21.4亿元（+13.5%）；实现归母净利润3082.2万元（-44.2%），主要由于同期营业外收入较高；实现扣非归母净利润2780.3万元（+48.1%）。多重外部因素导致21年盈利能力承压，22Q1净利率转正。2021年公司整体毛利率为39.8%，同比下降11.5pp，毛利率下降主要主要TDI、聚醚等原材料成本增加、运杂费上涨及人民币汇率上升所致。分产品来看，21年公司床垫毛利率为25.5%（-7.1pp）；枕头毛利率为22.6%（-5.5pp）；沙发毛利率为36.3%（+1pp）；电动床毛利率为31%（-3.7pp）；卧具毛利率为45%（-0.6pp）。费用率方面，2021年公司整体费