西南证券：天合光能（688599）-大尺寸产品提升盈利，分布式表现亮眼

天合光能(688599)投资要点业绩总结：公司2021年实现营业收入444.80亿元，同比增长51.20%；实现归母净利润18.04亿元，同比增长46.77%。2022年一季度公司实现营业收入152.73亿元，同比增长79.20%；实现归母净利润5.43亿元，同比增长135.97%。组件出货大幅增长，分布式表现亮眼。2021年公司合计组件出货量为24.8GW，同比增长55.83%。组件对外销售21.08GW，销售均价1.63元/W。光伏组件业务实现营业收入343.95亿元，同比增长55.97%；毛利率12.43%，同比下降2.47pp。公司分布式业务表现亮眼，出货量超过2GW，连续三年实现出货量翻番。光伏支架业务合计出货1.8GW，实现营业收入5.99亿元，同比下降9.92%；毛利率为6.47%，同比下降12.99pp，主要受原材料涨价及运费高企影响。2022年一季度，公司光伏组件、分布式电站等业务板块实现销售增长，从而导致营收大幅增长；综合毛利率13.59%，同比上升1.32pp。电站、储能业务多点开花，综合能力进一步增强。2021年公司发电及运维业务实现营业收入8.38亿元，同比下