国金证券：森马服饰（002563）-疫情影响Q1业绩，全年预计保持稳健

森马服饰(002563)事件公司4月29日发布1Q22业绩，实现营收33.09亿元、同比下降0.03%，实现归母净利润2.09亿元、同比下降40.74%，实现扣非净利润1.85亿元、同比下降45.01%。低于此前预期。业绩简评童装业务同比微增，线下终端承压。分业务，1Q22预计公司童装业务实现微增，逆势之下仍具韧性；成人装收入同比下滑中单位数。分渠道，线上持续发力抖音、预计实现高双位数增长；线下门店受疫情影响，预计直营/加盟渠道营收均有明显下滑。拓店方面，预计成人装店铺数增长个位数，童装门店数略有下滑。毛利率、净利率均同比下滑。1Q22公司毛利率为42.65%（-1.32pct），主要系上游采购成本上升、零售端打折促销共同作用导致盈利空间压缩。期间销售/管理费用率分别为24.10%（+4.7pct）/5.85%（+0.6pct），平台流量成本上涨等导致销售费用率涨幅较大。净利率为6.06%（-4.6pct），其中资产减值产生1.46亿元、主要系老旧库存计提。存货周转放慢，现金流降幅明显。至1Q22公司存货水平达到40.52亿元（+66.0%）、与21年底基本持平；存货周转天数达到191