国金证券：周大生（002867）-1Q22净利超预期，黄金产品增长亮眼

周大生(002867)业绩简评4.29公告21年营收91.55亿元、+80.1%，归母/扣非净利12.25/11.93亿元、+20.9%/+26.2%。净利率13.4%（-6.5PCT）。拟每10股派现金红利5元。4Q21营收+55%、净利-27%，主要因疫情影响12月订货会、高毛利镶嵌增长承压，计提减值1.1亿元（高新投损失&电商代理&苏宁渠道）。1Q22营收27.5亿元、+138.15%，归母净利2.9亿元、+23.26%，扣非归母净利2.8亿元、+26.29%，业绩超预期。净利率10.5%（-9.8PCT）。经营分析21年线上/线下自营/加盟营收11.5/12.6/65.2亿元，+18.2%/75%/103.7%。线下自营/加盟店238/4264家，净关11/开324家，单店+87.3%/90.1%。自营门店收缩，同店高增，黄金销售靓丽，单店镶嵌/黄金收入+19%/116%，毛利额+24%/46%。加盟店1-4Q21净开8/68/105/145家，单店镶嵌/黄金收入-4.5%/+545%，毛利额+7%/159%，增量主要为黄金，镶嵌均价升。加盟费涨价+拓店，单店品牌使用费/加盟管