中银证券：芯源微（688037）-保持高速成长，12英寸涂胶显影机蓄势待发

芯源微(688037)公司22Q1实现营收1.84亿元，同比增长62%；净利润0.32亿元，同比增长398%；扣非0.31亿元，同比增长580%。业绩增长强劲，一季度盈利超预期。支撑评级的要点订单状况良好，营收增长动力稳健。公司22Q1的合同负债为4.34亿元，较21年末增长23%；同时，存货金额为10.82亿元，较21年末增长16%。在目前零部件紧缺、疫情影响零部件交付的产业环境下，存货和合同负债持续增长，且22Q1营收能够保持62%的同比增长，表明公司获得新增订单的状况良好，随着后续新产能落地，营收增长获得保障。Q1盈利显著增强，主因毛利提升和营业成本下降。公司22Q1的盈利指标为近3年的季度最高水平，净利润同比增长398%，扣非的同比增速为580%，属于超预期表现。22Q1毛利率达到38.75%，较上年同期扩大2.86个百分点。我们认为在行业高景气下，公司积极抓准机遇，持续扩大生产规模，在规模效应带动下，经营成本获得平稳控制，叠加营收高速增长和产品毛利的提升，是公司盈利获得大幅提升的原因。前道涂胶显影发力，拓宽公司的成长空间。公司作为前道涂胶显影设备国产化先锋，其Offline已