浙商证券：五粮液2021&2022Q1业绩点评：业绩符合预期，经营进入高质量上行通道

五粮液(000858)事件2021年公司实现收入662.09亿元（+15.51%）；实现归母净利润233.77元（+17.15%），其中21Q4营收164.88亿元，同比+11.19%；归母净利润60.50亿元，同比+11.84%。2022Q1公司实现收入275.48亿元（+13.25%）;实现归母净利润108.23亿元（+16.08%）。点评2021年平稳收官，21Q4收入维持双位数增长21Q4收入增速环比持平主因去年基数较高叠加部分核心市场经营受疫情影响，2021年预收端表现优异为22年发展蓄力。全年来看，公司在经营业绩、产品价格、渠道利润、产品结构及品牌价值仍实现稳步增长：五粮液产品表观发货量较低使得结构占比下降：2021年五粮液产品、系列酒产品收入分别同比增长11.46%、50.71%至491.12亿元、126.19亿元，其中五粮液产品收入占比分别同比变化-4.77个百分点至79.56%，主因：1）公司量增3.78%，价增7.40%，报表端量增略低；2）公司针对系列酒进行结构调整叠加加速招商推动吨价同比提升30.69%至8.27万元/吨，同时量实现15.32%的稳定增长；基地市