东吴证券：金山办公（688111）-2022一季报点评：机构订阅高增，看好云文档中台未来发展

金山办公(688111)个人订阅业务快速增长，会员结构优化持续进行：2022Q1国内个人办公服务订阅业务实现收入4.26亿，同比增长36.72%。Q1月活设备数高增，有效会员数健康成长。2022Q1公司主要产品月度活跃设备数为5.72亿，较上年同期增长14.86%。其中WPSOfficePC版月度活跃设备数2.32亿，较上年同期增长17.17%；移动版月度活跃设备数3.36亿，较上年同期增长14.29%；公司其他产品如金山词霸等月度活跃设备数接近500万。公司的主要目标是提高付费率和推进短期用户向长期用户的转化，目前个人用户基数不断扩大，一次性购买和低价会员比例持续降低，我们预计未来公司个人订阅业务可以维持稳定增长。机构订阅及服务业务增长迅速，数字化办公平台赋能头部客户：2022Q1国内机构订阅及服务业务实现收入1.45亿，同比增长78.72%。公司的机构订阅收入主要还是来自于政企头部客户的贡献，金山的云文档中台对企业办公效率及安全性提振明显，因此大型央企和金融机构项目落地情况良好。同时公司针对大企业内部信息私有化需求，以赋能方式提供服务，提供组件和能力帮助企业打造属于自己的数字化办公