东吴证券：周大生（002867）-业绩点评：2021年归母净利同比+21%至12.2亿元，疫情对2022Q1线下销售有一定影响

周大生(002867)投资要点归母净利润同比+21%至12.2亿元。公司2021年公司收入91.6亿元，同比+80%，实现归母净利润12.2亿元，同比+21%，实现扣非归母净利润11.9亿元，同比+26%。黄金产品占比提升对整体利润率有一定影响。2021年公司毛利率为27.3%，同比下降13.7pct，主因黄金类产品收入占比大幅提升，拉低整体毛利率。素金类产品毛利率10.6%，镶嵌类产品毛利率为29.7%。2021年公司整体归母净利率为13.4%，同比下降了6.6pct。费用整体可控。公司快速调整产品定位，顺应消费潮流，黄金产品表现亮眼。2021年公司镶嵌类收入22.3亿元，同比+0.9%，素金类收入55.65亿元，同比+232%，收入占比达到61%，有明显提升，品牌使用费6.94亿元，同比+25.4%。黄金产品收入大增一方面是公司在大力推广黄金产品，提升黄金产品的占比，另外也跟公司黄金产品的结算方式变动有关。近年来工艺设计不断进步，黄金产品重获年轻一代消费者青睐，公司快速调整产品定位为“黄金为主力产品，钻石为核心产品”。构建黄金产品消费矩阵，打造了有针对性的产品。公司门店稳步扩张中，