浙商证券：涪陵榨菜（002507）-首次覆盖报告：高增长弹性可期，新动能蓄势待发

涪陵榨菜(002507)【一句话逻辑】涪陵榨菜为包装榨菜行业市占率40%的龙头，原材料占比超45%的青菜头成本降幅达38%+主力产品平均提价14%且已完成顺价+费用收缩且投放更具精细化，叠加疫情居家消费场景下动销向好，22年业绩有望超预期。【超预期与驱动因素】市场担忧：①公司近14年累计提价13次，频繁提价将拖累动销，本轮提价可能会导致销量下滑；②伴随着5月份疫情出现拐点与成本下行开始兑现至报表端，公司22年业绩弹性体现在Q2；我们认为：①21Q4公司直接提价，22年全年可享受提价红利；同时提价后渠道利润空间增厚（同比提升5pct+），公司受益于本轮疫情，居家隔离下家庭消费场景增多，渠道有望积极加库存，22年量增或超预期；且公司具备全国经销网络优势可实现快速补货，市场份额有望进一步提升；②22Q3整个季度将享受成本下行红利+销售费用（品牌宣传费）回归正常水平，22Q3业绩将显着加速，带动全年业绩超预期；【与众不同的认知】市场担忧：公司受限于包装榨菜行业整体规模较小，且渠道已基本实现覆盖，公司未来成长空间受限。我们认为：包装榨菜在B端有望渗透外卖业务领域，拓宽榨菜佐餐应用范围（增量空间）