中银证券：山西汾酒（600809）-推进产品高端化，业绩持续领跑行业

山西汾酒(600809)山西汾酒公布21年报和22年1季报。2021年实现营收199.7亿元，同比增长42.8%，净利53.14亿元，同比增72.6%，每股收益4.37元。4Q21营收和净利分别为27.1亿元和4.4亿元。1Q22实现营收105.3亿元，同比增长43.6%，净利37.1亿元，同比增70.0%，每股收益3.04元。1Q21期末预收款43.9亿元，同比增长10.7亿元，环比年初降37亿元。业绩符合预告。支撑评级的要点推进产品高端化，青花系列高速增长，省内外市场均实现较快增长，2021年营收增42.8%，净利增72.6%。（1）分产品看，2021年汾酒系列实现营收179.2亿元，同比增41.9%。系列酒收入6.4亿元，同比增12.7%，配制酒收入12.5亿元，同比增91.4%。公司推进产品高端化策略，推进圈层拓展及市场推广，提升清香品类的认知度，抓青花、强腰部、稳玻汾。青花品牌势能很好，青30布局千元价格带，并带动次高端青20销售，青花系列整体实现高速增长。（2）分区域来看，2021年省内收入80.7亿元，同比增34.6%，省外收入117亿元，同比增49.5%。省内受益于煤炭