中银证券：口子窖（603589）-1季度稳健增长，期待后程发力

口子窖(603589)口子窖公布21年报和22年1季报。2021年实现营收50.3亿元，同比增长25.4%，净利17.3亿元，同比增35.4%，每股收益2.88元/股。4Q21营收和净利分别为14.0亿元和5.8亿元。1Q22实现营收13.1亿元，同比增长11.8%，净利4.85亿元，同比增15.5%，每股收益0.81元/股。1Q22期末预收款3.92亿元，同比增0.1亿元，环比降3.3亿元。支撑评级的要点两年改革调整效果初显，2021年实现营收50.3亿元，同比增长25.4%，净利17.3亿元，同比增35.4%。（1）经过两年多的调整，产品和渠道持续发生了积极的变化，21年营收实现较快增长，超越了2019年水平。（2）分产品来看，2021年高、中、低白酒实现营收分别为47.8、1.0、0.9亿元，分别同比增长24.5%、97.9%、20.1%。高档酒销量2.8万千升，同比增17.5%，产品均价升6%。过去两年，公司加大次高端价格带的推广力度，对10年、20年单独进行考核，推出新品初夏、仲秋、兼香518，完善次高端价格带，享受该价格带快速发展的红利。（3）分地区来看，2021年安徽省内