国金证券：青岛啤酒（600600）-业绩符合预期，盈利能力持续改善

青岛啤酒(600600)业绩简评公司于4月28日发布一季报，22Q1啤酒销量212.9万千升，同比-2.8%；营业收入92.08亿元，同比+3.14%；归母净利11.26亿元，同比+10.20%；扣非净利10.22亿元，同比+17.14%。经营分析山东疫情导致销量下滑，青岛主品牌逆势增长。22Q1量降3%，吨收入同比+6%，预计系疫情使高端化步伐放缓+大单品年初提价后尚需时间传导。分产品看，主品牌青岛销量130.4万千升，同比+5.1%，占比同比+5pct至61%；其他品牌销量82.5万千升，同比-13.1%，结构升级趋势不改。1-2月公司实现了量、价、利的全面增长，但3月山东疫情冲击偏大，不仅制约餐饮、夜场需求，预计也影响青岛工厂的生产、运输。3月单月销量山东下滑超50%、华东下滑约30-40%。Q1吨成本上涨暂未被完全覆盖，控费增强经营效率。22Q1吨成本同比+6.9%，主要系包材、大麦、运费等成本上升，叠加销量减少影响固定成本摊薄，毛利率同比-0.47pct至37.85%。22Q1销售费率同比-0.78pct至14.20%，虽新增北京冬奥会赞助，但费效比提升；管理费率同比+0.1