西南证券：大参林（603233）-业绩短期承压，门店稳步扩张

大参林(603233)事件：公司发布2021年年报和2022年一季报。2021年实现营业收入167.6亿元（+14.9%）；归母净利润7.9亿元（-25.5%）；扣非后归母净利润7.2亿元（-29.8%）。2022年一季度实现营业收入46.8亿元（+15.2%）；归母净利润3.8亿元（+12.8%）；扣非后归母净利润4亿元（+16.9%）。受疫情影响，收入增速放缓，利润短期承压。2021年实现营收同比增长14.9%；归母净利润同比下降21.4%。主要原因是广东地区受到疫情影响较大，政府管控趋严，导致部分药物、门店客流、物流运输受限。随着疫情逐步好转，一季度业绩复苏趋势明显。后疫情时代，预期2022年将迎来业绩的全面复苏。中西成药类增长持续强劲。2021年中西成药实现营收113.5亿，同比增加25.1%，占总营收的67.7%；中参药材实现营收24.6亿，同比增加13.4%，占总营收的14.7%；非药品实现营收24.7亿，同比下跌17.8%。中西成药的增长主要来源于非处方药带来的销售增长。“直营+并购+加盟”加速拓展门店，深耕华南，布局全国。截至2021年末，公司拥有门店8193家（含加盟