太平洋证券：星宇股份22Q1业绩点评：净利率企稳回升，看好长期发展

星宇股份(601799)事件：公司发布2022Q1业绩。公司一季度实现营收21.3亿，同比+11.6%，环比-5.27%；归母净利润2.7亿，同比-5.61%，环比+27.8%。利润率环比提高：Q1毛利率22.38%，同比-3.84pct，环比+5.99pct。毛利率同比降低，一部分是由于会计准则变化，我们认为大概影响1.7个点左右（运费），还有一部分来自于原材料涨价以及产品结构的变化。Q1四费8.42%，同比-1.31pct，其中销售费率下降1.66pct（运费转移到成本），研发费率+1.19pct。净利率12.64%，同比-2.31pct，环比+3.27pct，起底回升。我们看到公司自去年Q3，因为大客户缺芯，规模效应下降，以及原材料涨价等综合因素影响导致利润率进入底部，但是成本转嫁一般会有一到两个季度的滞后，经过两个季度的底部区域，利润情况显著恢复。多元化客户拓展成功：公司过去两年在新客户开拓上非常成功。2020年战略客户BBA实现了多项目突破，2021年战略客户造车新势力蔚小理也全线突破，争取到LED以及ADB大灯项目。随着新客户新项目量产，公司有望开启二次高成长曲线。行业升级