爱建证券：汽车行业深度：Robotaxi系列深度报告（二）-特斯拉Cybercab量产，Robotaxi商业化加速

投资要点： Robotaxi商业化验证加速，市场或低估运营效率与长期盈利模式价值。我们认为，未来2-3年，Robotaxi增量主要来自渗透率提升，即扩城数、车队规模、订单密度，收入=车辆数×日均里程×利用率×单公里收入。长期来看，当Robotaxi出行综合成本更低时，将会部分替代私家车出行需求。Robotaxi有望演进为移动AI入口，商业模式可由出行服务进一步向会员订阅、AIAgent等软件收入延伸。 2030年美国Robotaxi车队规模有望达26万辆。美国公共交通替代性弱、劳动力成本高。前20大城市贡献约80%平台订单，但仅占美国全社会行驶里程约1%，网约车需求高度集中。当前Robotaxi在整体出行市场中渗透率不足0.5%，替代空间充裕。参考AI模型、电动车、网约车的份额演变，我们测算乐观情景下，2026-2030年Robotaxi车队规模由0.8万辆扩至26万辆。 Cybercab购置成本或较网约车降低30%，降本空间来自供应链整合与结构设计优化。特斯拉Cybercab是结构性降本+高利用率运营+FSD订阅的载体，其关键突破在于设计结构优化。Cybercab通过去除方向盘、踏板