国金证券：玲珑轮胎（601966）-至暗时刻下业绩短期受挫，静待行业复苏

玲珑轮胎(601966)业绩简评2022年4月28日，公司发布2021年报及2022年1季报：2021年实现营业总收入185.79亿元，同比增长1.07%；归母净利润7.89亿元，同比下滑64.48%。2022年1季度实现营业总收入43.51亿元，同比下滑12.74%；归母净利润亏损0.92亿元，同比下滑118.57%。业绩表现低于预期，原因在于产业链上下游改善均不及预期，同时疫情反复影响公司生产销售。经营分析下游需求回落外加贸易摩擦，上游原材料价格高位叠加海运费暴涨，内外交困下公司业绩承压明显。从需求端来看，2021年汽车市场需求受阻对轮胎配套销量造成影响，汽车方面由于芯片短缺全球市场累计减产量约为1131万辆，商用车方面则受国五国六标准切换，提前透支市场导致中重卡的需求量大幅下滑；替换市场的需求在疫情反复背景下同样较为疲软。从成本端来看，2021年主要原料价格都处于高位波动状态，其中天然橡胶和炭黑的年均价同比分别上涨25%和52%，在成本压力下公司的轮胎产品毛利率同比下滑11%至16.9%，其中第4季度毛利率仅为6.2%。考虑到当前原料价格仍处于高位，外加疫情影响下游需求，预计公司