国联证券：药石科技（300725）-盈利能力持续提升，CDMO快速增长

药石科技(300725)年报业绩快速增长，大客户订单周期波动影响一季报表观利润公司发布2021年年报及2022年一季报。21年实现收入12.02亿元（同比+17.55%），归母净利润4.87亿元（同比+164.14%），扣非后归母净利润2.33亿元（同比+34.24%），业绩实现快速增长，处于公司前期年报业绩预告的中值附近。若以恒定汇率计算，21年收入同比+22.22%，剔除某大客户商业化项目同比+56.81%。22Q1实现收入3.36亿元，同比+17.44%，归母净利润0.71亿元，同比+1.53%，扣非后归母净利润0.65亿元，同比+0.88%。若以恒定汇率计算，22Q1收入同比+19.58%，剔除大客户订单交货的周期性影响，收入同比+38.45%；扣除21Q1大额汇兑收益的影响，22Q1净利润同比+14.85%。盈利能力持续提升，加大研发和人员投入公司通过持续的工艺创新、路线优化及规模化生产，21年毛利率为48.13%（同比+2.34个pp），22Q1为47.64%（同比+0.18个pp）。期间费用率21年保持平稳：管理费用率和研发费用率略有提升，公司加快业务团队建设，人员数量和