东吴证券：中国太保（601601）-2022年一季报点评：队伍产能持续优化，投资大幅拖累利润

中国太保(601601)事件：公司披露2022年一季报，实现归母净利润54.37亿元，同比下降36.4%；归母综合收益由正转负至52.34亿元，投资收益减少是核心拖累。投资要点太保寿险：疫情冲击队伍展业，但业务及队伍发展呈逐月向好态势。受奥密克戎变异毒株全国各地散发影响，队伍线下展业受到冲击，1Q22代理人渠道新单保费为92.19亿元，同比大幅下降44.1%，归因来看，月均人力同比大幅下滑53.4%，但月人均首年保险业务收入同比增长19.9%；队伍质态改善主要得益于核心人力规模环比提升，核心人力的人均产能同比均提升，年初实施的“芯”基本法牵引效果逐步显现。公司延续2021年年报渠道口径调整披露，个险/银保/团体渠道新单贡献分别为32.5%/38.8%/28.7%，而1Q21同期为70.9%/3.9%/25.2%，公司部分调整渠道架构，重启银保渠道聚焦战略渠道，但不改个险仍是主力价值贡献的基本盘，我们预计1Q21公司NBV同比下降逾40%，二季度有望边际改善，中报降幅有望明显收窄。根据偿付能力报告摘要，太保寿险实现净利润35.9亿元，同比下降33.1%，主要系受权益市场波动，公司单季总/