国金证券：洋河股份（002304）-业绩超预期，改革成效已有显现

洋河股份(002304)业绩简评公司于4月28日发布公告，21年实现营收253.5亿元，同比+20.14%；归母净利75.08亿元，同比+0.34%；扣非净利73.73亿元，同比+30.44%。21Q4营收34.08亿元，同比+55.80%；归母净利2.95亿元，同比-0.46%；扣非净利同比5.23亿元，同比+2860%。22Q1营收130.26亿元，同比+23.82%；归母净利49.85亿元，同比+29.07%；扣非净利48.98亿元，同比+28.53%。经营分析21年超预期，梦6+步入加速放量期。21年白酒销量18.4万吨，同比+18.1%；吨价同比+2.7%。分产品看，中高档（蓝色经典+苏酒+珍宝坊等）/普通收入（洋河大曲+双沟大曲等）为215.21/31.18亿元，同比+21.95%/+16.05%。我们预计，海、天双位数增长，梦6+增速50%左右，体量已反超梦3；梦3在蓝色经典中占比40%多，增速梦6+>梦9&手工班>梦3，水晶梦已基本实现对老版的替代。双沟1-9月增速近40%，贵酒体量个位数，21年增速300%以上。分区域看，省内/省外收入为115.56/130.83亿元