国金证券：招商蛇口（001979）-结转毛利率下滑，以销定投稳健发展

招商蛇口(001979)事件2022年4月28日，招商蛇口发布2022年一季报。2021年一季度实现营业收入188亿元，同比+48.4%；归母净利润4.44亿元，同比-33.7%。点评毛利率下降导致归母净利润下滑。公司2022年一季度房地产项目竣工交付并结转的面积增长，结转收入增加，因此营业收入实现较大增幅度，而归母净利润同比下滑，主要因为：①受房地产行业持续下行影响，公司结转毛利率21.95%，较2021年全年下降3.52个pct；②公司投资收益及长期股权投资处置收益减少，2022年一季度投资收益0.69亿元，同比下滑82%。近期房地产调控利好政策密集出台，预计2022年全年调控以宽松为主基调，市场销售将逐步企稳，同时公司在土拍竞争相对缓和的2021年下半年和2022年一季度获取的土地利润空间较高，公司毛利率有望逐步企稳修复。销售规模虽同比下滑，但行业排名稳中有升。公司2022年一季度签约销售金额473亿元，同比-34.5%，小于克而瑞TOP100房企降幅（-47.1%），TOP30房企中无一家同比为正；行业排名第6，较2021年全年提升1名。投资以销定支，现金安全放首位。公司202