东吴证券：开润股份（300577）-2B韧性凸显、增长可期，2C仍待恢复

开润股份(300577)箱包行业领军者，2B、2C双龙头。公司2005年以箱包代工业务起家，2015年依托小米生态链推出米牌箱包产品，并于2019年延伸打造出自有品牌“90分”，开启2B、2C双业务模式。15-19年高速发展，营收、归母净利CAGR分别达38.2%、40.4%。2020年受到疫情冲击，营收、归母净利分别同比-27.87%、-65.51%。2021年业绩呈现复苏，其中2B收入端创历史最高、已完全恢复至疫情前水平，2C收入端较2020年小幅上升，整体来看尚未完全恢复，营收22.89亿元/yoy+17.76%/较19年-15.06%、归母净利1.80亿元/yoy+131.03%/较19年-20.31%，其中2B/2C收入分别占比64%/33%、分别同比+24.02%/+3.19%。22Q1营收/归母净利/扣非净利分别同比+35.56%/+2.78%/-40.63%至6.12亿/4651万/1260万元，其中2B/2C收入分别同增45%~50%/低个位数，扣非净利出现下滑主要受到2C业务拖累、22Q1公司收到0.38亿元政府补助促归母净利实现增长。2B业务：较具韧性，拓客户、扩