华金证券：青岛啤酒（600600）-主品牌稳健增长，盈利能力稳步向好

青岛啤酒(600600)事件:公司发布2022年一季报，报告期内公司实现营业收入92.1亿元，同比增长3.14%；实现归母净利润11.3亿元，同比增长10.20%；扣非净利润10.2亿元，同比增长17.14%。投资要点主品牌销量稳步增长，产品结构持续优化。2022Q1公司实现啤酒销量212.9万千升，同比-2.79%，主要系3月后疫情对公司销量有一定影响。分品牌看，青岛主品牌销量实现130.4万千升，同比+5.1%，销量占比同比+4.6pct，达到61.25%，高端化进展顺利；其他品牌受疫情影响，销量同比-13.09%。从吨价看，受益于产品结构改善及提价，公司啤酒平均吨价同比+6.10%，约为4325元/吨。提价对冲成本压力，净利率同比提升。根据新会计准则（运输费用从销售费用转入营业成本），22Q1公司毛利率为37.85%，同比-0.47pct，今年年初大麦和铝罐等材料价格上涨对公司毛利率有一定影响，但是随着提价传导以及产品结构持续改善，我们预计公司毛利率整体较为平稳。22Q1公司净利率为12.52%，同比+0.70pct，其中管理费用率/销售费用率分别同比+0.06pct/-1.25