华西证券：海螺水泥（600585）-22Q1需求承压，行业错峰机制下显韧性

海螺水泥(600585)事件概述公司公布2022Q1一季报。2022Q1，公司收入254.6亿元，同比-26.1%，归母净利润49.25亿元，同比-15.2%。Q1需求承压，成本高位。公司业绩基本符合我们预期。2022Q1，由于地产需求下滑，且3月下半月疫情管控升级影响施工，水泥需求较为低迷，价格从2021Q4的高点下滑，3月后的施工季也呈现“旺季不旺”态势，价格上涨乏力。测算公司Q1自产自销水泥销量下降10-15%左右，价格环比2021Q4下滑100元/吨左右，由于煤价总体仍然维持高位，公司吨成本环比2021Q4降幅有限，吨毛利水平总体与2021Q1相仿。水泥贸易业务量下降，吨三费有所提升。根据测算，公司2022Q1水泥贸易业务量同比下降幅度较大，因此表观收入下降幅度较大。由于3月下半月华东地区出货受阻，公司规模效应受到一定影响，吨三费同比略有提升，使得公司利润的降幅略大于销量降幅。供给侧约束较为成熟，关注2022H2行业反弹机会。我们注意到2022年多数地区同比收紧错峰生产政策，停窑天数有显著增加对冲需求下滑。此外我们预计在疫情管控结束后，基建稳增长力度将进一步升级，地产调控也有望