国海证券：涪陵榨菜（002507）-一季报点评：业绩符合预期，利润弹性空间较大

涪陵榨菜(002507)事件:涪陵榨菜发布2022年一季报：一季度实现营收6.89亿元，同比下滑2.88%，归母净利2.14亿元，同比增长5.39%，扣非净利1.95亿元，同比下滑3.08%。投资要点：高基数压力下Q1业绩仍有较平稳表现，整体符合预期。公司Q1收入略有下滑，符合此前预期，主要考虑到：1）去年Q4提价后渠道备货积极，Q4收入增速达18.74%，提价后存在一定库存消化期。2）去年春节时点较晚，叠加公司为加强新品销售、增加对空白市场的覆盖，适度放宽部分客户授信额度，去年Q1为近三年收入增速最高的一个季度（同比增长46.86%）。但由于去年Q4公司对全系列产品提价3%-19%，提价对收入增长贡献较大，同时，进入3月后受到疫情多地爆发的催化，居家消费场景增加，刺激3月销量恢复增长，保证了Q1业绩仍有较平稳的表现。Q1经营性现金流净额同比增长535.74%，主要由于收到货款增加，合同负债同比增长28.3%，且今年主要原料青菜头采购价下降，致原料收购款减少。Q1广宣费用投放力度收缩，净利率提升明显。Q1公司毛利率为52.37%，同比下降7.70pct，主要由于一季度使用大多为去年高价