万联证券：贝泰妮（300957）-2022年一季报点评：业绩增长超预期，敏感肌护肤龙头地位稳固

贝泰妮(300957)2022年4月27号下午，贝泰妮发布2022年一季报。投资要点:一季度业绩增长超预期，经营性现金流为负主因采购货款延迟支付。2022Q1，公司实现营收8.09亿元（同比+59.32%），归母净利润1.46亿元（同比+85.74%，其中，理财收益2156万元），扣非归母净利润1.24亿元（同比+61.82%），一季度业绩亮眼增长。2022Q1，公司实现经营性现金流-1.67亿元（去年同期为0.51亿元），主因公司对供应商的议价能力提升，2021年部分采购货物的款项延迟至2022Q1支付。毛利率略微下滑，销售费用率提升。2022Q1，公司毛利率同比略微下滑0.32个pct至77.82%。销售费用率同比+2.10个pct至48.02%，主要系公司持续投入品牌形象推广宣传费用和营销人员薪酬费用所致，另外，22Q1由于疫情原因，部分地区物流受阻导致收入比正常情况偏低；管理费用率同比-0.41个pct至7.58%；研发费用率同比-0.67个pct至3.83%，但仍然保持在业内较高水平。得益于投资收益的大幅提升（22Q1投资收益2156万元，占收入比重2.67%），公司净利率同