国金证券：绝味食品（603517）-压力集中释放，静待边际修复

绝味食品(603517)业绩简评4月27日，公司发布业绩公告：21年实现营业收入65.49亿元，同比+24.1%；归母净利润9.81亿元，同比+39.9%；21Q4实现营业收入17.02亿元，同比+22.4%；归母净利润0.17亿元，同比-90.7%。22Q1实现营业收入16.88亿元，同比+12.1%；归母净利润0.89亿元，同比-62.2%。经营分析21Q4+22Q1压力集中释放。21年鲜货业务同比+15.47%，净增门店1315家（同比+10.6%），单店营收恢复到19年的91%，同比20年增长2.4%。22Q1增速环比放缓主要因疫情反复，预计新增门店600家。21年/21Q4/22Q1毛利率同比-1.8/1.3/4.2pct，销售费率同比+1.9/13.5/7.3pct，毛销差同比-3.7/14.9/11.5pct。Q4+Q1压力较大主要系疫情反复带来负面冲击，公司通过货折（毛利端）+补贴（费用端）支持加盟商。此外春节的营销活动、收购超洵黑鸭等也导致销售费用增加；成本压力和低毛利板块占比提升也导致毛利率下滑。21年/21Q4/22Q1管理费率同比+0.1/0.3/0.8pct，