国海证券：山西汾酒（600809）-年报及一季报点评：青花势能持续释放，2022年汾酒乘势而上

山西汾酒(600809)事件:公司发布年报和一季报，2021年实现营业收入199.71亿元，同比+42.75%，归母净利润53.14亿元，同比+72.56%，EPS4.37元/股，拟每10股派现18元（含税）；2022Q1实现营业收入105.30亿元，同比+43.62%，归母净利润37.10亿元，同比+70.03%。投资要点：十四五首战告捷，2022Q1开门红亮眼。2021年顺利收官，距双百亿仅一步之遥，去年前三季度公司业绩大幅增长，年末控货留力（合同负债升至73.76亿元，一季度末重新回落至38.81亿元），2021Q4公司实现营业收入27.14亿元，同比-24.79%，归母净利润4.35亿元，同比-24.90%。得益于产品结构优化和费用收缩（销售费用率/管理费用率分别-0.45pct/-1.94pct），公司全年毛利率同比+2.76pct至74.91%，销售净利率同比+4.72pct至26.99%。2022Q1在高基数上延续高增，3月营业收入/归母净利润约31.3/10.1亿，同比增长约69.2%/164.4%，环比1-2月继续提速。2022Q1公司毛利率/销售净利率为74.75%