国信证券：涪陵榨菜（002507）-一季度业绩同比增长5.4%，费用收缩助力盈利能力恢复

涪陵榨菜(002507)公司公布2022年一季报：榨菜2022Q1实现营收6.9亿元，同比-2.9%；实现归母净利2.1亿元，同比+5.4%；实现扣非归母净利1.95亿，同比-3.1%。直接提价贡献核心增长，动销逐月改善。由于公司2021Q4对主要产品提价（平均幅度为14%），据此可推算1Q22销量同比下滑接近15%，销量下滑主要系：1）1Q21渠道及终端备货积极导致基数较高；2）提价在传导过程中影响了短期动销。但随着提价逐渐顺利传导到终端和3月疫情严重区域居民囤货需求旺盛，公司3月销量增速已转正，动销逐月恢复且明显好于预期。费用收缩叠加理财收益增加，Q1净利率恢复至30%+。1Q22公司毛利率同比下滑7.7pct至52.0%，若还原运费至可比口径，毛利率同比-4.1pct,主要系1Q22仍在用去年高价采购的青菜头；1Q22公司销售费用率同比下滑6.3pct至19.0%，若还原运费至可比口径，销售费用率同比-2.7pct，主要系广告费用收缩。1Q22公司财务费用率同比下滑0.2pct至0.1%，主要系理财收益增加。在以上因素共同影响下，公司净利率同比提高2.4pct至31.3%。受益于