国金证券：中科电气（300035）-深化降本&绑定优质客户，负极拾级而上

中科电气(300035)投资逻辑磁电材料老兵，负极加速成长。中科电气成立于2004年，是国内电磁行业老牌企业。2017年公司收购星城石墨，开始战略布局锂电池负极材料；2017年至2019年逐步整合锂电负极产业链，通过自身平台及产业链优势赋能星城石墨，负极业务加速成长。负极竞逐降本，一体化为王。负极中长期的竞争格局是焦点，我们认为负极中高端领域产品溢价仍将维持且较难突破，2022年底随着头部负极厂商石墨化自供率大幅提升（自供率基本达到70%以上），新进入者难度进一步加大。在头部一体化均完成布局后将围绕规模化&研发积累&客户结构&石墨化工艺差别多维度竞争，具有优质产品结构、产能规模优势、客户结构优质的仍将保持行业的领先。一体化加速&绑定客户，顺利卡位一线。一体化方面，公司到22年底-23年初有望形成22.5万吨石墨化产能对应27.7万吨负极产能，产能规模及石墨化自供率均对标行业一线龙头（70%以上）并布局上游石油焦原材料。在客户方面，公司与亿纬锂能、宁德时代成立合资公司，为释放后的产能提供渠道保证。在石墨化工艺方面，公司与现有磁电设备构成协同优势，自研设备进一步降低电耗进而降本。在产品研发