华鑫证券：贵州茅台（600519）-一季度业绩超预期，直营占比继续提升

贵州茅台(600519)事件2022年4月26日，公司发布2022年一季报：2022Q1总营收331.87亿元，同增18.3%；营收322.96亿元，同增18.43%；归母净利润172.45亿元，同增23.58%；扣非净利润172.43亿元，同增23.43%。投资要点一季报业绩超预期，盈利能力稳步提升2022Q1总营收331.87亿元，同增18.3%；营收322.96亿元，同增18.43%；归母净利润172.45亿元，同增23.58%；扣非净利润172.43亿元，同增23.43%。与此前业绩预告相比，利润超市场预期。2022Q1毛利率92.37%（同增0.7pct），系公司产品结构持续优化特别是茅台1935放量所致。2022Q1净利率55.96%（同增1.4pct），系毛利率提升下销售费用率（同减0.4pct）、管理费用率（同增0.1pct）及营业税金及附加占比13.07%（同减0.6pct）所致。2022Q1末合同负债83.22亿元，环比下降44亿元，同比增加30亿元。2022Q1经营活动现金流净额-69亿元，系控股子公司集团财务有限公司吸收集团公司其他成员单位资金减少所致。2022