浙商证券：钢研高纳公司点评报告：2021年业绩超预期，高温合金龙头领军先行

钢研高纳(300034)2021归母净利润同比增长50%超预期，高温合金盈利能力大幅提升公司2021年实现营收20亿元，同比增长26%，实现归母净利润3.1亿元，同比增长50%超预期；公司2019-2021收入复合增速18%，归母净利润复合增速40%；公司2022Q1实现营收5.2亿元，同比增长49%，实现归母净利润0.6亿元，同比增长10%。分产品看，公司2021年铸造高温合金营收12亿元，同比增加21%，多种涡轮铸件实现批产交付，涡轮叶片具备批量生产能力；变形高温合金营收5亿元，同比增加26%，“拳头产品”GH4169系列交付再创新高；新型高温合金营收2.9亿元，同比增加54%，制备技术取得重大突破，为批量生产奠定基础。毛利率受原材料影响有所下降：公司2021年毛利率28%，同比下降6.4个百分点，主要原因系镍、钴等原材料成本大幅上涨（原材料成本占比46%）；2022Q1毛利率29%，同比下降3.4个百分点，原材料上涨导致的盈利能力下降预期仍将持续。盈利能力下降的同时净利润大幅提升，主要原因系其他收益（政府补助）和投资收益大幅增长，未来公司有望通过工艺改进、提高良率等方法有效控制成