东方证券：山西汾酒（600809）-业绩强劲回款亮眼，看好汾酒复兴红利

山西汾酒(600809)公司发布21年年报和22年一季报，21年实现营收199.71亿元(yoy+42.8%)，归母净利润53.14亿元(yoy+72.6%)；22Q1实现营收105.30亿元(yoy+43.6%)，归母净利润37.10亿元(yoy+70.0%)，与业绩预告相符。汾酒结构升级量价齐升，销售回款情况亮眼。拆分产品，21年汾酒收入179.20亿元(yoy+41.9%)，销量和吨价分别增长28.5%/10.4%，量价齐升；吨价上行幅度较大，预计主要受益于青30复兴版升级、青花汾酒占比提升等。21年，系列酒收入6.38亿元(yoy+12.7%)，吨价同比+47.9%，产品结构继续调整；配制酒收入12.50亿元(yoy+91.4%)，销量和吨价分别增长60.0%/19.6%，量价齐升。21年省内收入80.70亿元(yoy+34.6%)，保持稳定增长；省外收入117.38亿元(yoy+49.5%)，快速增长，占比提升2.6pct至59.3%。22Q1，汾酒、系列酒和配制酒分别实现收入98.73、2.60和3.47亿元，同比增长44.4%、118.3%和7.2%；预计其中青花汾增速最