西南证券：迎驾贡酒（603198）-2026年中报点评：省内外齐发力，彰显增长韧性

迎驾贡酒(603198) 投资要点 事件：公司发布26年中报，26H1实现收入34.2亿元，同比+8.1%；归母净利润11.6亿元，同比+2.8%；其中26Q2实现收入11.9亿元，同比+6.6%，归母净利润3.3亿元，同比+8.4%；收入符合市场预期，利润略超预期。 省内外齐发力，彰显增长韧性。1、25年二季度以来，白酒行业分化与竞争加剧，酒类产业进入新一轮政策调整期，库存压力持续加大，存量博弈成主基调。2、分产品，26H1中高档白酒收入27.5亿元，同比+8.4%，占比持续提升，产品结构优化；预计洞藏6、9动销彰显韧性，洞16稳健。普通白酒收入4.8亿元，同比+7.1%，普通白酒虽然竞争激烈，但已逐步企稳。26H1省内收入25.7亿元，同比+8.6%，相对稳健；省外贡献收入6.7亿元，同比+6.7%，值得重视的是26Q2单季省外收入同比+15.9%，补库较为理想，洞藏系列有望迎来突破。 费用投放加大，盈利能力短期承压。1、26H1公司毛利率同比增长0.4个百分点至74.1%；费用率方面，26H1销售费用率同比分别增加1.5个百分点至11.2%，预计系公司加大市场促销力度，管理费用率