太平洋证券：双环传动2021年报点评：二次成长曲线开启

双环传动(002472)事件：公司发布2021年年报。全年实现营收54亿，同比+47.13%，归母净利润3.26亿，同比+536.98%。二次成长曲线开启。业绩情况分析。公司全年毛利率19.53%，同比+2.16pct。其中齿轮业务毛利率19.62%，同比+2.15pct，主要系乘用车齿轮、工程机械齿轮放量，规模效应增加，制造费用和人工费用占比下降，并且克服原材料上涨后毛利率依然有所提升。全年四费11.83%，同比-2.89pct，其中销售费率-1.76pct，主要系会计准则变化，财务费率-1.94pct，主要系本期可转债转股相应利息费用减少所致。归母净利率6.05%，同比+4.65pct，恢复到2018年水平，利润实现大幅提升。齿轮龙头迎来二次成长。公司从2020年下半年开始进入业绩拐点期，并且在2021年每个季度都实现了同比以及环比的高速增长，其中新能源汽车齿轮成为主要驱动力，核心原因是：汽车从燃油车过度到新能源过程中，齿轮精度要求变高，同时生产格局转移-车企不再倾向于自己生产齿轮，均会选择体外供应商。在生产权发生变化过程中，公司提前布局先进产能，再配合优异的设计、加工、质量保证等