华西证券：上峰水泥（000672）-2021Q4及2022Q1需求承压，一主两翼加速

上峰水泥(000672)事件概述公司公布2021年年报及2022年一季报。2021年，公司实现收入83.1亿元，同比+29.26%，归母净利润21.76亿元，同比+7.42%；对应Q4收入26.2亿元，同比+32.39%，归母净利润5.87亿元，同比+14.70%。2022Q1，公司实现收入14.9亿元，同比+21.78%，归母净利润3.41亿元，同比-3.79%。符合预期，2021Q4及2022Q1需求及成本承压。公司业绩基本符合预期。2021Q4至2022Q1，由于能耗管控、地产资金链紧张以及部分地区疫情管控影响，水泥行业需求承压，而价格在受益于供给收缩大幅上升后，于2021年末开始大幅回落，而2022年春节后施工季，由于疫情管控，水泥行业“旺季不旺”，价格提涨压力较大，但由于公司产能扩张，仍然实现主业增长，2021Q4及2022Q1销量降幅在行业中较小。根据年报披露数据，公司2021年水泥及熟料销量2081万吨，同比+22.5%，主要因为1）收购内蒙古松塔水泥及2）贵州生产线2020年底投产带来的产能扩张，水泥平均售价346元/吨，同比+25元/吨，但由于原材料成本同比提升幅度较