西南证券：依依股份（001206）-盈利能力短期承压，产能持续爬坡

依依股份(001206)投资要点业绩摘要：公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年实现收入13.1亿元（+5.6%）；实现归母净利润1.1亿元（-41.3%）；实现扣非归母净利润1.1亿元（-42.1%）。其中，2021年Q4公司实现营业收入3.7亿元（+15.4%）；实现归母净利润1061.5万元（-59.2%）；实现扣非归母净利润371.7万元；公司2021年全年营收实现稳定增长。2022年Q1公司实现营业收入3.5亿元（+13.9%）；实现归母净利润1831.9万元（-44.9%）；实现扣非归母净利润1477.3万元（-54.9%）。一季度受原材料价格同比处于高位及国内疫情反复影响，收入业绩短期承压。21年受原材料价格大幅上涨影响，毛利率回落。2021年公司整体毛利率为16.8%（-9.3pp），一方面由于主要原材料绒毛浆和卫生纸价格上涨，另一方面公司对外销售的无纺布产品价格在疫情后回归常态，毛利率下降。其中，2021年公司宠物一次性卫生护理用品毛利率为17%（-5.9pp），无纺布毛利率为3.2%（-49.3pp），个人一次性卫生护理用品毛利率为25%（-13.1p