国信证券：稳健医疗（300888）-疫情和高基数影响下一季度收入增长2.4%

稳健医疗(300888)核心观点防护产品回归常态，全年业绩同比下降67.5%。全球防护产品价格和需求量回归，公司全年营业收入80.4亿元，同比下降35.9%；归母净利润12.5亿元，同比下降67.5%。分业务看，医疗业务高基数下收入同比下降54.8%；消费品业务收入在新增门店以及线上多平台运营等方式共同推动下增长15.3%。由于增加营销投入和计提股份支付费用导致期间费用率提升、利润率下滑。原材料涨价背景下战略备货增加，存货周转减慢。一季度在疫情和高基数影响下收入仍实现正增长，私域流量增长强劲。2021年第一季度医疗业务收入基数较高，主要由于2020年签订的部分高价订单于2021年第一季度交付，第二季度开始基数回归正常。2022年一季度收入23.2亿，增长2.4%；归母净利润3.5亿，减少25.7%。分业务来看，医疗业务小幅下降，主要由于境外收入高基数下降幅较大，但境内收入由于国内知名度提升和医院、连锁店覆盖面更高有较为强劲的增长；消费品业务收入同比增长8.8%，主要由线下门店、商超、自有电商渠道推动。电商渠道中，自有渠道的增长抵消了第三方电商平台的下滑，自有渠道/其他电商平台分别同比增