国海证券：贵州茅台（600519）-一季报点评：Q1业绩超预期，奠定全年高增基础

贵州茅台(600519)事件:贵州茅台发布一季报，2022Q1营业收入322.96亿，同+18.43%；归母净利172.45亿，同+23.58%；扣非净利172.43亿，同+23.43%。投资要点：1、Q1业绩超预期，确定全年增长中枢。公司2022Q1实际收入利润增速18.43%/23.58%，均高于此前业绩预告（预计总收入/归母净利同比分别+18%/19%），利润端增长超预期，奠定全年高增基础。其中茅台酒实现收入288.60亿元，同比+17.35%，系列酒34.28亿元，同比+29.71%，系列酒延续高增趋势，茅台酒增长明显提速，主因直营渠道占比提升、新品贡献增量、非标配额比例增加拉升吨价等。3月茅台批价短期受市场情绪影响急剧下跌，但茅台酒消费、投资、收藏等需求强劲，近期整箱维持在2830元左右波动，我们认为随着茅台酒供给稳步增加、需求常态化，长期来看预计2500-3000元是供需平衡点。2500元下方消费者需求支撑强劲，批价回落会激发实际开瓶需求，有利于消化库存，使市场运行更加健康和可持续。2、直营渠道占比增加，盈利能力提升。一季度直营渠道收入108.87亿元，同比大幅增长127.