国金证券：锦江酒店（600754）-规模龙头发展提质，静待行业复苏曙光

锦江酒店(600754)投资逻辑疫情加速行业连锁化，龙头竞争格局改善趋势明确。疫情之下供给出清，经测算若间夜量需求恢复至19年水平，供给量缩将使行业OCC较19年提升3pct，此外消费者安全性诉求、投资人抗风险意识均上升，推动行业连锁化率加速上升，未来复苏过程中龙头将更为受益。中长期看行业正向规模效应明显，轻资产+中高端+连锁化+数字化将共同推动头部竞争格局改善。国内连锁酒店中市占率第一，中高端品牌优势明显，拓店规划明确、执行力强。21年公司收入113.4亿元/+14.6%，开业酒店10613家、客房总数101.9万间，根据盈蝶咨询在国内连锁酒店中市占率约20%。旗下拥有30+品牌并持续优化产品力，中高端国内前三品牌中占两席，同店增速领先，其中维也纳升级尤为成功。拓店思路清晰，目前加盟占比、中高端占比为三强中最高，21年净开店1207家，较首旅、华住高223、345家，连续5年超额完成开店计划，21年末pipeline5662家，较首旅、华住高2000+，预计22~24E净开店1300/1500/1600家、至24E开业门店数超1.5万家。中国区整合积极，降本增效重视度提升，由跑马圈地