东吴证券：好太太（603848）-2022年一季报点评：短期经营表现承压，智能家居战略驱动长期业绩增长

好太太(603848)投资要点业绩略低于我们预期。公司2022Q1实现营业收入2.44亿元，同比+15.69%；归母净利润0.45亿元，同比+1.80%；扣非后归母净利润0.42亿元，同比+17.48%。渠道改革持续深化，工程业务逐步放量。分渠道看，1）线上渠道：公司积极拓宽电商渠道销售，通过套装销售模式提高客单价，不断落地新产品品类，针对京东/天猫/拼多多等不同平台进行差异化产品定位；2）线下渠道：公司渠道变革成效显著，省运营平台模式落地，带动零售效率提升和终端客户体验提升，截至2021年末省运营平台近300家，持续提升终端市场份额。3）大宗业务：公司工程业务中标情况良好，晾衣机独家中标杭州2022年亚运村项目，展现公司强大品牌影响力。公司与多家央企及经营稳定的大型地产开放商展开合作，开拓智能晾衣机市场，同时与物管及家装公司的合作有望进一步贡献业绩增量。盈利能力突出，抵御成本上行压力。盈利能力方面，公司2022Q1毛利率同比+0.20pp至43.35%，通过技术研发在原材料上行阶段保持毛利率稳定；归母净利率同比-2.39pp至18.59%，主要系公允价值变动及期间费用支出增加。期间费